Ökonomen geben Inflationsprognose ab: „10 Prozent sind schon gut“

„Wenn wir bei 10 % bleiben, werden wir ein gutes Ergebnis erzielen“

Am 6. Juni senkte die Zentralbank den Leitzins. Offiziell wird als Grund die Verlangsamung der Inflation im Land angegeben. Aber hat die Inflation wirklich ihren Höhepunkt erreicht und können wir im Sommer mit Preisstabilität rechnen?

Vedev: Ende letzten Jahres gab es eine lebhafte Diskussion über die Inflation. Die meisten Experten waren sich einig, dass in unserem Land eine sogenannte nicht-monetäre Inflation vorherrscht: Die Lebensmittelpreise steigen, die Preise für Dienstleistungen steigen. Vor diesem Hintergrund hat sich die Inflationsbekämpfung durch Leitzinserhöhungen als wirkungslos erwiesen – Analysten sprechen schon lange darüber. Meiner Meinung nach befinden wir uns in einer Pattsituation: Der Leitzins hat ein ungewöhnlich hohes Niveau von 21 % erreicht. Und tatsächlich hat er die Inflation eher in die Höhe getrieben als gebremst. Daher spielte die Zinssenkung um ein Prozent am 6. Juni keine nennenswerte Rolle. Die Inflationserwartungen sind unverändert geblieben.

Razuvaev: — Ich denke, es geht nicht nur um die Inflation. Der zivile Sektor der Wirtschaft befindet sich in einer Rezession. Alles, was nicht mit dem Verteidigungssektor zu tun hat, läuft schlecht. Es gibt eine gewisse Lobbyarbeit zugunsten der Kreditnehmer. Kurz vor der Zinssenkung gab es kritische Stellungnahmen gegenüber der Zentralbank. Eine Leitzinssenkung könnte den Aktienmarkt stützen – und das betrifft 37 Millionen Anleger. Ich gehe davon aus, dass der Zinssatz bis Jahresende bei 16 % liegen wird. Was die Kosteninflation betrifft, könnten die Gastarife für die Industrie in den kommenden Jahren um etwa 20 % steigen. Und wenn das so ist, werden auch die Strompreise, insbesondere für Unternehmen, die Gas verbrauchen, in ähnlichem Maße steigen. Letztendlich zahlt der Verbraucher die Tariferhöhungen – das ist fast immer der Fall. Die Verteidigungsausgaben werden sich in diesem Jahr voraussichtlich auf etwa 13 Billionen belaufen. Daher ist eine Haushaltskürzung wahrscheinlich, die die Inflation dämpfen wird. Ich denke, sie wird bis Jahresende bei 6-7 % liegen, nicht bei etwa 10 %. Im Sommer kann die Inflation aufgrund des Saisonfaktors etwas zurückgehen: Gemüse und andere Produkte aus der neuen Ernte werden billiger.

Nikolajew: Ich sehe das anders. Ja, Gemüse wird im Sommer billiger – das ist gut, aber es gibt noch andere wichtige Punkte. Mich beunruhigt zum Beispiel das Datum – der 1. Juli. An diesem Tag werden die Tarife für Wohnen und Versorgungsleistungen indexiert: Im landesweiten Durchschnitt wird der Anstieg fast 12 % betragen, in einigen Regionen sogar mehr als 20 %, in manchen Fällen sogar bis zu 25 %. Das ist ein sehr deutlicher Anstieg, insbesondere im Vergleich zu den letzten Jahren. Ein solches Wachstum im Wohnungs- und Versorgungssektor haben wir schon lange nicht mehr erlebt. Und wenn man bedenkt, dass es im Juli letzten Jahres auch einen sprunghaften Anstieg der Inflation gab, ist das besorgniserregend. Damals behielt die Zentralbank den Zinssatz bei 16 %, erhöhte ihn aber im Juli auf 18 % – genau wegen des durch die Tariferhöhungen verursachten Inflationsschubs. Jetzt wiederholt sich die Situation, allerdings mit einem noch stärkeren Anstieg. Vor diesem Hintergrund fällt es mir schwer zu glauben, dass der Höhepunkt der Inflation bereits überschritten ist. Es gibt aber auch andere Risiken – zum Beispiel eine mögliche Abschwächung des Rubels bis zum Jahresende. Daher bin ich weniger optimistisch. Wenn die Inflation bis Jahresende unter 10 % bleibt, wäre das bereits ein gutes Ergebnis.

— Warum sinken die offiziellen Inflationszahlen, aber die Verbraucher haben das Gefühl, dass die Preise weiter steigen?

Razuvaev: — Menschen beurteilen Inflation oft anhand ihrer persönlichen Wahrnehmung. Wenn ein Artikel im Warenkorb deutlich teurer wird, empfinden sie dies als allgemeinen Preisanstieg. Obwohl der Anstieg in Wirklichkeit über einen längeren Zeitraum verteilt sein kann. Inflation ist jedoch im Wesentlichen eine Steuer für die Armen: Je ärmer jemand ist, desto stärker spürt er sie. In der Wirtschaft spricht man sogar von einer „Inflation für die Armen“ – etwa 20 %, und daran ist etwas Wahres. Wohlhabende spüren die Inflation weniger – ihre Nachfrage hängt kaum vom Preis ab. Wenn sie etwas brauchen, kaufen sie es, auch wenn es teurer ist. Dieser Kontrast ist ebenfalls wichtig. Und natürlich ist die Wahrnehmung von Inflation subjektiv. Menschen, mit denen ich im Ausland kommuniziere – in Polen und Deutschland –, sagen auch, dass ihre offiziellen Zahlen zu niedrig und die „reale“ Inflation höher sei. Dieses Gefühl ist universell, und jeder hat seine eigenen Güter, aus denen er Schlussfolgerungen zieht.

„Ich will immer essen“

— Welche Produktkategorien werden in den kommenden Monaten am stärksten unter Druck stehen und wo ist mit relativer Stabilität oder sogar Preisrückgängen zu rechnen?

Nikolajew: Das ist schwer vorherzusagen. Nehmen wir zum Beispiel Kartoffeln – scheinbar ein normales Saisonprodukt, gehörten sie dieses Jahr aber zu den Spitzenreitern bei den Preissteigerungen. Niemand hatte das vorhergesagt... Wenn wir darüber sprechen, was wahrscheinlich nicht im Preis steigen wird, dann ist es unwahrscheinlich, dass importierte Non-Food-Produkte – Smartphones, Haushaltsgeräte – signifikant teurer werden, solange der Rubel stark bleibt. Das ist es übrigens, was bei vielen das Gefühl erzeugt, die Inflation sei höher als die offizielle: Die Leute sehen den Preisanstieg bei Lebensmitteln und nicht bei Geräten, was für viele einfach nicht relevant ist. Was die Tarife angeht – vergessen Sie nicht, dass wir nicht nur über Versorgungsunternehmen sprechen. Dazu gehören Gas, Strom und all das ist in den Kosten fast aller Produkte enthalten. Daher werden die Preise an fast allen Fronten steigen. Es ist schwer vorherzusagen, wer der Wachstumsführer sein wird, aber die allgemeine Richtung ist klar: Der Preisdruck wird bleiben.

Vedev: — Da würde ich etwas widersprechen. Zu glauben, eine Leitzinserhöhung sei ein wirksames Mittel gegen steigende Preise für Kartoffeln, Buchweizen oder Sonnenblumenöl, ist, gelinde gesagt, naiv. Hier sind völlig andere Ansätze erforderlich. Zunächst einmal die Schaffung eines wettbewerbsfähigen Umfelds auf den Lebensmittelmärkten und eine Verschärfung der Gesetzgebung gegen Preisabsprachen. In der Wirtschaft sollten etwa 10 % der gesellschaftlich bedeutsamen Güter reguliert werden. Dafür sind vorhersehbare staatliche Eingriffe erforderlich. Und der Anstieg der Kreditkosten hat damit nichts zu tun. Was die Preisaussichten angeht: Ja, Saisonalität hat einen Einfluss – und das ist wichtig. Beispielsweise erlebten wir zwischen 2011 und 2015 eine Deflation der Lebensmittelpreise, die aufgrund der starken saisonalen Schwankungen nur weniger deutlich spürbar war. Jetzt denke ich, dass wir eine Stabilisierung der Lebensmittelpreise erleben werden. Der Konsum ist hier begrenzt: Ein Mensch isst nicht einmal zwei Hühner pro Tag. Und die Menschen kaufen keine Lebensmittel auf Kredit, daher hat der Leitzins kaum Auswirkungen auf sie. Bis September werden Lebensmittel meiner Meinung nach in einer stabilen Preiszone bleiben. Ein starker Rubel ermöglicht es zudem, den Mangel an bestimmten Gütern durch Importe auszugleichen. Im Non-Food-Segment konzentriert sich der Markt nun stärker auf das Sparen. Die Menschen legen lieber Geld an, als sich neue Gadgets zu kaufen. Die Konsumaktivität wird abnehmen, was auch das Preiswachstum bremsen wird.

— Wie wird sich der inländische Verbraucher angesichts der aktuellen Inflation und der hohen Unsicherheit verhalten? Wird er weiterhin Geld ausgeben, sparen oder in Anlageinstrumente investieren?

Nikolajew: — Eine Teilantwort findet sich in der Statistik. Beispielsweise wuchs der Einzelhandelsumsatz laut April-Daten um weniger als 2 %. Im April 2024 wuchs er sogar um fast 10 %. Damals sprunghaft, heute nur schleppend. Obwohl die Inflation damals wie heute bei etwa 10 % liegt, zeigt der Einzelhandelsumsatz, dass die Konsumnachfrage deutlich zurückgegangen ist. Das liegt vor allem an den hohen Einlagenzinsen – es ist einfach rentabel geworden, Geld auf der Bank zu halten. Genau das wollte die Zentralbank erreichen: die Menschen sollten weniger ausgeben. Ja, der Konsum ist deutlich gesunken. Die Menschen begannen zu sparen, weil die Lage instabil ist, die Wirtschaft schwächelt und die Zukunft ungewiss ist. Das ist eine natürliche Reaktion: „Ich warte, ich halte mich zurück, ich kaufe nichts.“ Mit Lebensmitteln ist es anders, man will ja immer essen. Kurz gesagt: Die Menschen sparen, die Nachfrage sinkt. Zwar wächst sie noch leicht, aber die monatliche Dynamik zeigt, dass sie bald ganz zum Erliegen kommen könnte. Wir nähern uns der sogenannten „Nullwachstumsrate“.

— Und wenn die Verbrauchernachfrage begrenzt ist, hören die Preise vielleicht auf zu steigen?

Nikolajew: Ja, der Nachfragerückgang bremst tatsächlich den Preisanstieg. Aber es ist wichtig zu verstehen: Auch Verkäufer und Produzenten müssen überleben. Die Nachfrage ist gesunken – was tun sie? Sie erhöhen die Preise. Sie sollen weniger, dafür aber teurer kaufen. Daher können wir auf ein Ende der Inflation hoffen, aber wir müssen realistisch sein: Die Preise werden weiter steigen.

Vedev: — Der Preisanstieg war vor allem auf die gestiegene Nachfrage zurückzuführen, die wiederum durch die gestiegenen Löhne bedingt war. Nominal stiegen die Einkommen um 20–22 %, was einen starken Konsumimpuls auslöste. Doch nun zeigt sich: Das Lohnwachstum überhitzt den Arbeitsmarkt, und diese Überhitzung ist höchstwahrscheinlich übertrieben. Ich denke, dass die Einkommen im kommenden Jahr deutlich moderater wachsen werden. Zudem ist Sparen sehr profitabel geworden. Das wiederum verändert das Konsummodell. Meiner Meinung nach wird es einen Wandel hin zu einem Spar-Konsummodell geben. Der Einzelhandel wird von einfachen Preiserhöhungen zum Kampf um den Verbraucher übergehen: Er wird versuchen, den Durchschnittspreis zu halten, ohne Marktanteile zu verlieren. Und das bedeutet Sonderangebote, Rabatte und Ausverkäufe. Ich hoffe, dass wir im Herbst einen spürbaren Preisrückgang erleben werden. Dies wird auf verändertes Verhalten der Menschen und ein verlangsamtes Einkommenswachstum zurückzuführen sein.

„Dies ist eine fantastische Zeit im Hinblick auf die Möglichkeiten.“

— Worauf sollten Verbraucher in diesem Sommer achten: Wo können sie sparen, welche Ausgaben verschieben sie am besten?

Nikolajew: — Die Menschen haben in den Jahrzehnten der Marktwirtschaft schon viel verstanden. Sie haben gelernt, nach den rentableren Angeboten zu suchen, zu schauen, wer was anbietet, welche Aktionen und Rabatte es gibt. Für manche ist es wie eine Suche nach dem besten Preis. Ein einfacher und vielleicht banaler Rat: Wenn Sie sich zum Kauf entschieden haben, überstürzen Sie nichts. Schauen Sie sich das Marktangebot an. Ja, unsere Wirtschaft ist nicht die wettbewerbsfähigste, lokale Monopole gibt es weiterhin, aber es gibt eine große Auswahl an Angeboten für viele Waren. Jetzt sind die Hersteller, die selbst in Schwierigkeiten stecken – die Wirtschaft schwächelt – gezwungen, die Preise zu senken, und man findet gute Angebote. Und noch etwas: Geschäfte bieten oft Rabatte auf Produkte mit einem abgelaufenen Haltbarkeitsdatum – 3-4 Tage, und die Rabatte betragen 30-50 %. In einem normalen Geschäft, in dem alles in Ordnung ist, bietet sich die Chance, ein Produkt heute zu einem Preis zu kaufen, den es vor ein paar Jahren noch gab. Und es lohnt sich, etwas einzufrieren – Ernährungswissenschaftler mögen das nicht gutheißen, aber man spart zumindest Geld. Solch ein einfacher Rat ist banal, aber sehr wirksam.

Vedev: Ich denke, dass jetzt eine fantastische Zeit voller Möglichkeiten ist, die wahrscheinlich noch ein Jahr andauern wird. Also: Kaufen Sie nicht, was Sie entbehren können. Jetzt ist eine großartige Zeit zum Sparen und Geldverdienen. Solche Situationen gibt es einmal pro Jahrzehnt. 2009 beispielsweise lagen die Einlagen in Dollar und Euro bei 11 % p.a. – diejenigen, die investiert haben, erinnern sich noch heute gerne daran. Versuchen Sie also, weniger auszugeben und mehr zu sparen. Es gibt eine große Auswahl an risikofreien Instrumenten – Einlagen, Bundesanleihen … Und vielleicht möchte jemand ein Risiko eingehen und an die Börse gehen – jetzt ist ein guter Zeitpunkt. Und natürlich würde ich bei solchen Zinssätzen Kredite und Hypotheken vergessen. Derzeit wird eine Hypothek zu 40 % p.a. nur noch für den Wohnungsersatz verwendet. Der Kreditmarkt für die Bevölkerung funktioniert praktisch nicht.

Razuvaev: Jetzt ist ein guter Zeitpunkt zum Sparen, auch wenn ich denke, nicht mehr lange. Bis zum Sommer nächsten Jahres wird der Leitzins meinen Prognosen zufolge bei 12-14 % liegen und die Einlagen bei 10-11 %. Ob das viel oder wenig ist, muss jeder selbst entscheiden, aber Einlagen sind wieder interessant geworden. Gold ist besonders erwähnenswert. Es wächst vor dem Hintergrund der angespannten Geopolitik, und in Rubel hat sich der Preis kaum verändert – das ist eine Chance zum Geldverdienen! Wichtig ist, sich wirtschaftlich auszukennen: Cashbacks nutzen, Steuerabzüge beantragen – zum Beispiel für medizinische Ausgaben. Ja, das erfordert Aufmerksamkeit, ist aber wirklich hilfreich. Ich empfehle, Ihre Ersparnisse zu diversifizieren: einen Teil in Einlagen und einen Teil in verständliche Dividendenpapiere zu investieren. Besonders in solche, die konsequent 50 % ihrer Gewinne in Zahlungen fließen lassen – das ist ein guter Indikator. Und der Staat als Aktionär ist daran interessiert.